بقلم لورا ماثيوز وكارولينا ماندل
نيويورك (رويترز) – يتحرك التداول الأمريكي إلى تسوية أقصر يوم الثلاثاء، والتي يأمل المنظمون أن تقلل المخاطر وتحسن الكفاءة في أكبر الأسواق في العالم، ولكن من المتوقع أن تزيد مؤقتا من فشل المعاملات للمستثمرين.
للامتثال لتغيير القاعدة التي اعتمدتها هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) في فبراير الماضي، يجب على المستثمرين في الأسهم الأمريكية وسندات الشركات والبلديات والأوراق المالية الأخرى تسوية معاملاتهم بعد يوم عمل واحد من التداول بدلاً من يومين اعتبارًا من 28 مايو. والمكسيك والأرجنتين ستسرع معاملاتها السوقية في اليوم السابق، يوم الاثنين. ومن المتوقع أن تحذو المملكة المتحدة حذوها في عام 2027، وتدرس أوروبا هذا التغيير.
سعى المنظمون إلى المعيار الجديد، الذي يسمى عادة T+1، بعد جنون التداول لعام 2021 حول “الأسهم الميمية” GameStop (NYSE:) الذي سلط الضوء على الحاجة إلى تقليل مخاطر الطرف المقابل وتحسين كفاءة رأس المال والسيولة في معاملات الأوراق المالية.
وقال غاري جينسلر، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة، في بيان: “إن تقصير دورة التسوية… سيساعد الأسواق لأن الوقت هو المال والوقت هو المخاطرة”، مضيفًا أنه سيجعل البنية التحتية للسوق أكثر مرونة.
ومع ذلك، فإنه يأتي مع المخاطر لأن الشركات لديها وقت أقل لتجميع الدولارات لشراء الأسهم، أو سحب الأسهم على سبيل الإعارة، أو إصلاح أخطاء المعاملات، مما قد يزيد من خطر فشل التسوية ورفع تكاليف المعاملات.
تفشل الصفقات عندما لا يفي المشتري أو البائع بالتزاماته التجارية بحلول تاريخ التسوية، مما قد يؤدي إلى خسائر ورسوم جزائية والإضرار بالسمعة.
وقال آر جيه رونديني: “نأمل أن نبدأ في رؤية الفائدة التي نتوقع رؤيتها وهي تقليل المخاطر، أو تقليل الهامش أو الضمانات، ونأمل أن يحدث هذا دون تأثير جدي على معدلات التسوية”. مدير عمليات الأوراق المالية في معهد شركات الاستثمار.
التسوية هي عملية تحويل الأوراق المالية أو الأموال من طرف إلى آخر بعد الاتفاق على التجارة. ويتم ذلك بعد المقاصة ويتم التعامل معه من قبل شركة Depository Trust Company (DTC)، وهي شركة تابعة لمؤسسة Depository Trust and Clearing Corporation.
وسوف تحذو الولايات المتحدة حذو الهند والصين، حيث توجد بالفعل تسوية أسرع.
مكالمات نهاية الأسبوع
وسيعمل المشاركون في السوق، مثل البنوك وأمناء الحفظ ومديري الأصول والمنظمين، خلال عطلة نهاية الأسبوع القادمة لضمان التحول السلس. وقالت جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (Sifma) إنه تم إنشاء مركز قيادة افتراضي يضم أكثر من 1000 مشارك سينضمون إلى المكالمات لمناقشة عملية الانتقال.
وفي يوم الاثنين، وهو عطلة في الولايات المتحدة، ستتجه كل الأنظار نحو كندا والمكسيك والأرجنتين. وقال كريستوس إكونوميديس، مدير برنامج T+1 في بنك نيويورك ميلون (NYSE:)، إن أي عوائق هناك يمكن أن تؤثر على الولايات المتحدة.
وفي يوم الأربعاء، سيكون هناك اختبار كبير آخر للسوق، حيث سيتم تنفيذ التداولات يوم الجمعة، عندما كان T+2 لا يزال قائمًا، ويوم الثلاثاء، وهو اليوم الأول من T+1، مما يؤدي إلى ارتفاع متوقع في الأسهم. مقدار.
ومن المتوقع في البداية حدوث المزيد من الإخفاقات التجارية، على الرغم من قيام شركة DTCC والمشاركين في السوق بإجراء سلسلة من الاختبارات لعدة أشهر. ولوحظ ارتفاع في الفشل في عام 2017، عندما قامت الولايات المتحدة بنقل فترة التسوية من ثلاثة أيام إلى يومين.
وقال رونديني: “من الطبيعي تماماً أن نشهد نوعاً من التغيير الطفيف في معدلات الاستيطان… لكننا نتوقع أن تعود معدلات الاستيطان بسرعة إلى وضعها الطبيعي”.
في المتوسط، يتوقع المشاركون في السوق أن يرتفع معدل الفشل إلى 4.1% بعد تنفيذ T+1 من 2.9% حاليًا، حسبما أظهر استطلاع أجرته شركة الأبحاث ValueExchange. وتتوقع Sifma أن تكون زيادة معدل الفشل في حدها الأدنى، وقالت هيئة الأوراق المالية والبورصات إنه قد يكون هناك ارتفاع على المدى القصير فيه.
وقال بريان ستيل، رئيس خدمات المقاصة والأوراق المالية في DTCC، إن أكثر من 90% من الصناعة شاركت في العملية منذ بدء الاختبار في أغسطس 2023. ولا يزال هناك “مستوى عميق من الذاكرة العضلية” منذ انتقال الصناعة إلى T وقال +2 في عام 2017.
مكافأة خطر
وتقول الهيئات التجارية إن هذا التحول سيخفف من المخاطر النظامية لأنه يقلل من تعرض الطرف المقابل، ويحسن السيولة ويقلل متطلبات الهامش والضمانات.
ومع ذلك، يشعر بعض المشاركين في السوق بالقلق من أن التغيير قد ينقل المخاطر إلى أجزاء أخرى من أسواق رأس المال مثل البورصات الأجنبية المرتبطة بالتجارة لتمويل المعاملات وإقراض الأوراق المالية.
ويتعين على المستثمرين الأجانب، الذين يمتلكون ما يقرب من 27 تريليون دولار من الأسهم والسندات الأمريكية، شراء الدولارات لتداول هذه الأصول. وكان لديهم في السابق يوم كامل للحصول على العملة.
وقال ناتسومي ماتسوبا، رئيس تداول العملات الأجنبية وإدارة المحافظ في شركة راسل للاستثمارات، إن الشركة كانت تستخدم الصفقات الصغيرة قبل أسابيع من التنفيذ لاختبار سيولة السوق بعد ساعات خلال الأوقات التي من المعروف أنها متناثرة لمعرفة عدد الأطراف المقابلة للبنوك التي كانت تمد ساعات التداول في عطلة نهاية الأسبوع. .
وقد يضطر المشاركون في السوق إلى الاعتماد على أسواق التمويل لليلة واحدة لسد فجوات السيولة الناجمة عن اختلاف توقيت تسوية الأصول، وهو ما قد يكون مكلفا نظرا لأن معدلات التمويل قصيرة الأجل تتجاوز 5٪.
جيرارد والش، الذي يقود الثقة الشمالية قالت مجموعة حلول العملاء لأسواق رأس المال العالمية (NASDAQ:) إن المديرين بحاجة إلى أن يكونوا على دراية بالمجموعة المحتملة من الحلول المتاحة.
قال والش: “لا أعتقد أن أيًا من ذلك سيتجسد في الأسبوع الأول”.
